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Sòng bài online(www.84vng.com):华泰证券:浮法玻璃业供需矛盾阶段性缓解 盈利拐点静待需求复苏

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智通财经APP获悉,华泰证券(601688)发布研究报告称,得益于有效产能的减少、防疫政策的优化以及南方市场年底赶工的季节性需求,近期全国浮法玻璃企业产销情况有所改善,供需矛盾正得到阶段性缓解。考虑到行业目前的低利润率仍在推动供给端的收缩,且需求逐步企稳的方向已更为明晰,预计行业最坏的情况已在当下。维持玻璃行业的“增持”评级。考虑到浮法玻璃行业仍将以较高的库存进入淡季,该行预计利润率继续筑底的态势短期或仍将延续,盈利拐点尚需静待需求的复苏。

华泰证券主要观点如下:

供给收缩叠加需求环比改善,供需矛盾阶段性缓解

由于行业利润率已处于低位,部分高龄和高成本窑炉逐步放水冷修,行业有效产能近半年以来已经呈现显著收缩。截至12月15日,浮法玻璃在产产能较6月底下降7.9%。同时,在防疫政策进一步优化的情况下,12月以来华东和华南等市场需求环比提速,贸易商和下游加工企业补库也更为积极,玻璃企业的产销情况好转,行业的供需矛盾得到阶段性缓解。但考虑到全国浮法玻璃市场正在逐步进入淡季、下游深加工企业订单情况仍弱(隆众资讯数据,截至12月中在手订单天数同比-37%),当前供需关系改善的持续性可能不强。

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高库存进入淡季,利润率筑底短期或仍延续

得益于供需关系,12月以来浮法玻璃企业的库存有所消化。截至12月15日,13个重点浮法玻璃生产省份企业库存5765万重量箱(卓创资讯数据),较月初降5.2%,但这一水平较2019/2020/2021年同期仍分别高156%/328%/78%。由于全国浮法玻璃市场将逐步进入淡季、浮法玻璃企业必须连续生产,明年春节后行业的库存或仍较为充足。在行业库存得到有效消化前,行业利润率继续筑底的态势可能在短期仍然难以改变。春节后行业库存去化的速度是行业利润率拐点确立的关键。

房地产纾困支持玻璃需求复苏,地产销售是最重要变量

该行看到房地产政策正在变得更为积极,各级政府在促需求、稳信用和保交付方面都出台了支持性的政策,来帮助房地产行业走出当前的困境。该行预计伴随这些政策的落地,停建缓建项目的推进有望加快,有利于浮法玻璃需求的提升。该行预计浮法玻璃的需求在2023年有望逐步复苏,在供给的显著收缩下,行业供需有望实现阶段性平衡,使行业利润率从当前的低位修复。该行认为房地产销售是其中最重要的一环,销售市场的企稳将有助于保交付等相关政策发挥更大的作用,加快浮法玻璃需求修复的节奏。

风险提示:房地产政策严于预期,有效产能削减速度慢于预期。

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